プライベートエクイティの流動性逼迫

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過去の流動性の教訓: 信用収縮と逃げ道

世界金融危機（GFC）の最も厳しい時期は、金融市場に大きな打撃を与えました。株式市場は急落し、資産価値は崩壊、流動性は凍結し、取引市場や資金調達は麻痺しました。また、カウンターパーティリスクが急増しました。この状況下で、GP（ジェネラル・パートナー）からの分配はほとんど行われず、一方でハーバード・マネジメント・カンパニーをはじめとする「イェールモデル」を採用している大学基金はキャピタルコールを続け、LP（リミテッド・パートナー）は支払いを余儀なくされました。ベア・スターンズの崩壊とリーマン・ブラザーズの破綻が相次ぐ中、ハーバード大学の基金は369億ドルの価値があり、そのうち180億ドルが非市場性資産（PE、VC、実物資産）でした。また、110億ドル以上の未履行コミットメントと83億ドルのヘッジファンドも含まれていました ^[1]2008年6月30日現在「Alternatives and Liquidity: Will Spending and Capital Calls Eat Your ‘Modern’ Portfolio?」というFord … Continue reading。これらを合計すると、ハーバード大学の流動性が低いエクスポージャと未履行コミットメントは、基金の総価値の79%を占めていました。この深刻な流動性危機の中、ハーバード大学はAaaの信用格付けを活用し、2008年末に25億ドルを借り入れて資金不足を補いました。

他のアイビーリーグ校では、状況はさらに悪化しました。イェール大学、プリンストン大学、コロンビア大学では、プライベートファンドや流動性の低い投資、未履行コミットメントが基金の総価値を超えていました。

しかし、歴史的な金融緩和策と低インフレが重なり、V字回復が実現しました。金融状況が改善し、評価が上昇、取引市場が再び活発化し、多くのイェールモデルを採用していた大学基金は救われました。予算削減と厳しいコストカットを経て、多くの大学のリーダーや基金管理者は、卒業生に向けて、リスクと流動性の管理について生涯にわたる教訓を学んだと誓いました。